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Définition et calcul de l'effet de levier financier

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Catégorie : Finance et marchés financiers
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Endettement et rentabilité des capitaux propres

L'effet de levier financier est un mécanisme par lequel le recours à l'endettement peut impacter la rentabilité des capitaux propres d'une entreprise.

 

Quel est le principe de l'effet de levier ?

L'endettement peut impacter positivement la rentabilité des capitaux propres lorsque l'entreprise l'utilise par exemple pour financer un outil de production, et que cet outil permet de dégager un résultat opérationnel suffisant à la fois pour financer les charges financières induites par ce dernier, et de dégager un résultat net important. Dans cette hypothèse une augmentation relative des dettes se traduira par une augmentation du résultat net et donc une augmentation du taux de rentabilité des capitaux propres, on parle d'un effet de levier.

Dans le cas contraire, l'effet de levier s'inverse, c'est à dire lorsque le coût de la dette est supérieur au résultat opérationnel dégagé par l'outil de production, le recours à la dette affecte négativement la rentabilité financière revenant aux actionnaires et elle sera d'autant plus dégradée en fonction de l'importance de l'endettement, on parle dans ce cas d'un effet massue.

 

Calcul de l'effet de levier

Effet de levier peut être calculé par la formule suivante :

Effet de levier = Rentabilité financière (Rcp) - Rentabilité économique (R.éco)

Avec :

Rentabilité financière = résultat net / capitaux propres

Rentabilité économique = résultat opérationnel / capitaux engagés (ou actif économique)

Capitaux engagés = capitaux propres + dettes

Le résultat de la différence s'il est positif signifie que l'effet de levier est favorable, c'est-à-dire que le recours à l'endettement permet l'amélioration de la la rentabilité financière. Dans le cas contraire, le recours à l'endettement a un effet négatif sur la rentabilité financière.

 

Exemple de calcul de l'effet de levier

Une entreprise A dispose d'un outil de production acquis pour un montant de 2000 (et constitue donc sont actif économique), avec les hypothèses ci-dessous, nous allons analyser l'effet de l'endettement sur la rentabilité des capitaux propres.

Hypothèse 1

Hypothèse 2

Hypothèse 3

Hypothèse 4

Actif économique

2000

2000

2000

2000

Capitaux propres

2000

1000

800

800

Endettement

0

1000

1200

1200

Rentabilité économique

20%

20%

20%

5%

Résultat opérationnel

400

400

400

100

Taux d'intérêt (coût de la dette)

0%

5%

7%

7%

Charges financières

0

50

84

84

Résultat avant impôt

400

350

316

16

IS (33%)

132

115,5

104,28

5,28

Résultat net

268

235

212

11

Rentabilité des capitaux propres

13,4%

23,5%

26,5%

1,3%

Effet de levier

3,5%

6,5%

-3,7%

Dans l'hypothèse 1, nous constatons que sans recours à l'endettement, la rentabilité dégagée par l'outil (rentabilité opérationnelle après impôt) est égale au résultat net (268).

Dans l'hypothèse 2, avec le recours à l'endettement (moitié capitaux propres moitié endettement) la rentabilité de l'outil de production permet de financer le coût de l'endettement (50), ainsi de dégager un résultat net de 235 avec une rentabilité des capitaux propres plus importante que dans la première hypothèse (23,5% contre 13,4). L'effet de levier dans cette hypothèse est donc de 3,5% (R.cp – R.éco), ce qui signifie que l'endettement joue favorablement dans l'amélioration de la rentabilité des capitaux propres (environ 10% de plus).

Dans l'hypothèse 3, même principe que dans l'hypothèse 2, nous constatons une amélioration de la rentabilité des capitaux propres de 3% due à l'effet de levier, celui-ci est égale à 6,5%. Avec un endettement plus important le risque d'insolvabilité augmente, le taux d'intérêt exigé par la banque a augmenté dans le même sens et est passé de 5% à 7%.

Dans l'hypothèse 4, avec la baisse de la rentabilité économique de l'outil qui passe de 20% à 5% (suite à un événement défavorable, une baisse d'activité, etc.), le résultat opérationnel n'est égale qu'à 100, celui-ci permet de financer à peine les charges financières, le résultat net est de 11, la rentabilité des capitaux propres a donc été impactée et à passer de 26,5% à 1,3%. On parle d'un effet de massue.

Il faut rappeler également que pour bénéficier de l'effet de levier, le coût de financement doit toujours être inférieur à la rentabilité économique et que l'outil de production doit dégager une rentabilité importante, ou alors l'effet de levier devient effet de massue.


Houssam BIRAMANE

Houssam BIRAMANE
Consultant en pilotage financier
Rédacteur financier indépendant



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